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市场回顾可转债可转债市场回顾8月19日转债市场，平价指数收于91.18点，上涨2.04%，转债指数收于111.38点，上涨0.81%。173支上市可交易转债，除洪涛转债、亚药转债横盘外，161支上涨，10支下跌。其中，特发转债（23.41%）、和而转债（11.48%）、崇达转债（7.26%）领涨，宁行转债（-1.28%）、天康转债（-0.64%）、参林转债（-0.22%）领跌。173支可转债正股，166支上涨，7支下跌。其中，特发信息（10.02%）、崇达技术（9.98%）、和而泰（9.96%）领涨，圣达生物（-2.38%）、安图生物（-2.19%）、亚太药业（-1.40%）领跌。

从当前的社融结构看，地方政府专项债是社融增量的重要组成，占2019年累计社融同比增量的37%，本文将结合当前政府融资的特征与经济增长的关系展开分析。社融增量中既包含了部分政府融资（即专项债部分），也包含了居民和企业部门的融资（粗略认为是专项债以外的部分），有必要加以区分。具体来看，2019年7月政府加大投融资力度，新增地方政府专项债4385亿元，创今年新高，截至7月，2019年新增专项债共计1.6万亿，超出去年同期水平0.5万亿约1.1万亿，占累计新增社融同比增量的37%；而其余分项的增量共计1.8万亿，占累计新增社融同比增量的63%。由于政府部门和居民、企业的融资方式、资金运用等方面均有较大的差异，因此我们首先将政府部门与居民和企业部门分开来看，本篇报告将着重分析政府部门融资与经济增长的当前关系。

《印度时报》报道称，目前正在中国访问的印度人民党总书记马达夫和人民党领导的阿萨姆邦、特里普拉邦和那加兰邦三个邦的高级内阁部长对印度媒体做出了上述表态。报道称，马达夫的声明“意义重大”，因为此前“印度一直不愿允许中国的‘一带一路’项目在其边境地区实施。”马达夫称，未来中国的西南地区可以利用印度东北部作为枢纽，由此前往吉大港并进入印度洋。

9月4日，南非统计局公布的数据显示，南非今年二季度GDP环比萎缩0.7%，市场预期为增长0.6%，同比增长0.4%；同时，一季度GDP修正为萎缩2.6%。至此，南非经济连续两个季度萎缩，标志着其进入技术性衰退。这是自去年一季度以来，南非又一次连续两个季度GDP缩水。数据公布后，南非兰特兑美元跌幅扩大至2%。

据孙胜华举报，汪钦在2015年股灾发生前后，安排专户（大客户及其利益者）资金提前埋伏，并指示基金经理在2015年9月9日开始利用公募资金（散户的钱）大举拉抬股票，股价拉至高点，大客户兑现出逃，公募小散套牢，利益输送顺利完成。短短8天时间，输送利益高达9800多万元。

也需要注意地方债发行前置本身也是政府性基金支出落后于专项债发行的原因，但不可否认的是支出端相对保守的节奏一定程度上也导致了社融和经济的背离。我们在此前的报告《债市启明系列20190814—沉寂的基建能否重振旗鼓？》中指出，2019年至今政府性基金支出和赤字水平均处于历史高位，因此，当前专项债发行增速快于政府支出增速的主要原因可能在于地方债发行端，即原因在于地方债发得快了而不是政府性基金支出放缓。事实上，自2018年11月财政部发布《关于提前下达2019年中央对地方均衡性转移支付的通知》以来，“发行提速”成为了2019年地方债发行的主旋律：2018年12月，人大常委会提前下达了2019年地方债发行额度；2019年1月，总理在国务院常务会议指出，要求加快地方政府专项债券发行使用进度并力争9月底前基本发行完毕。综合来看，地方债发行前置是政府性基金支出速度相对落后的原因之一，但不可否认的是支出端相对保守的节奏一定程度上也导致了社融和经济的背离。